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资金面方面航空机场行业:航空业正处于有序恢复阶段

来源:网络整理 编辑:移动互联 时间:2020-11-07 00:00:38
导读:航空公司三季报综述:南航及三家民营航企Q3 均实现盈利称很新关来,三大航Q3 合计仅亏损5.2 亿层改正议千。财务数据:1)Q3 南航盈利7.1 亿长红示铁,春秋盈利2.6 亿手件毛造划,吉祥盈 航空公司三季报综述:南航及三家民营航企Q3 均实现盈利,三大航Q3 合计仅亏损5.2 亿。财务数据:1)Q3 南航盈利7.1 亿,春秋盈利2.6 亿,吉祥盈

原标题:航空机场行业:航空业正处于有序恢复阶段

 

  航空公司三季报综述:南航及三家民营航企Q3 均实现盈利,三大航Q3 合计仅亏损5.2 亿。

  财务数据:1)Q3 南航盈利7.1 亿,春秋盈利2.6 亿,吉祥盈利2 亿,华夏盈利1.6 亿;三大航合计亏损5.2 亿,国航及东航分别亏损6.7 及5.6 亿。2)汇兑影响:三大航主要得益于人民币升值贡献,测算Q3 国航、南航、东航分别实现汇兑收益22、22 及17 亿。测算Q3 扣汇扣非扣投资收益后,国航、南航、东航分别亏损18、11 及21 亿,但较上半年均大幅减亏。3)分季度看:华夏Q1 亏损0.96 亿,Q2-3 分别盈利1.04 及1.63 亿,连续两个季度盈利,展现了相对更强的盈利稳定性。

  经营数据:环比显著修复。Q3 客座率看,春秋(85%,-6.9%)>吉祥(79%,-8.1%)>华夏(75%,-7.9%)>三大航(74.2%,-8.6%)。环比看,三大航、春秋、吉祥、华夏客座率较Q2 分别增加7.8、9.8、9.5 和10.8 个百分点。

  运营分析:国航收益水平三大航中领先;春秋单位扣油成本管控维持行业领先。1)收益端:测算三大航整体座公里收益0.34 元,下降23%,国航收益水平领先于东、南航;测算春秋、吉祥、华夏航空座公里收益分别为0.24、0.28及0.45 元,分别下降35%、37%及11%。2)成本端:Q3 三大航合计成本616亿元,同比下降32%,其中航油成本合计132 亿元,同比下降55%,扣油成本合计485 亿元,同比下降21%。测算三大航单位座公里扣油成本同比增长25%,主要系运力减少推高单位成本。春秋与吉祥单位座公里扣油成本分别为0.19 及0.22 元,同比下降5%及11%,显著好于三大航。

  前三季度综述:华夏航空依然为唯一盈利航司。分公司来看,收入下滑幅度最小的为华夏航空(-17.6%),其次为春秋航空(-41%),三大航中南航下滑44%,明显低于另外两家(国航-53.0%,东航-54.7%)。利润端,国航、南航、东航分别亏损101、75 及91 亿,春秋亏损1.5 亿,吉祥亏损4.8 亿,华夏航空盈利1.7 亿,是唯一盈利航企。

  机场三季报综述:经营数据及财务数据环比改善,深圳机场与厦门空港Q3 盈利。

  财务数据:Q3 四家机场合计亏损3.1 亿,环比减亏2.8 亿。上机、白云、深圳、厦门净利润分别为-3.5、-1.3、0.9 和0.83 亿,环比分别减亏1.2、-0.26、1.2和0.71 亿,仅白云机场环比亏损扩大,深圳机场与厦门空港实现盈利。

  免税业务:上海机场:因疫情冲击对于业务开展影响较大,公司对免税业务进行暂估处理。其中Q3 暂估营业收入0.8 亿,前三季度暂估8.3 亿。(注:此为T2+卫星厅部分,不含T1,同口径下2020 年全年合同保底41.58 亿)。

  投资建议:1)高频数据:10 月至今三大航航班量同比下降5.3%,春秋增长11.5%,吉祥增长1.5%,华夏增长1%。特别的,10 月25 日换季后,华夏航空航班量同比增速升至5%以上。我们预计航空业正处于有序恢复阶段。2)航空:持续强推华夏航空,看好一年期目标市值200 亿+,继续看好春秋航空,关注三大航与吉祥低位修复机遇。3)机场:长期看好上海机场资产流量变现价值,一年期目标价80 元,维持“推荐”评级。

  风险提示:疫情反复影响经济波动超出预期,人民币大幅贬值,油价大幅上涨。(华创证券)

责任编辑:机构研报

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